국내 증시 대표주 삼성전자와 SK하이닉스가 쏘아 올린 사상 최대 규모의 주주환원 보따리에 1400만 개인 투자자들의 시선이 쏠리고 있다. 삼성전자는 올해 최대 110조원 규모의 주주환원 계획을 확정했고, SK하이닉스는 40조원 규모의 자사주를 장내 매입해 전량 소각하기로 결의했다. 두 반도체 공룡이 선택한 환원 방식과 속내는 확연히 다르다. 삼성전자는 ‘현금 배당’을, SK하이닉스는 ‘자사주 소각’을 전면에 내세웠다. 왜 이런 차이가 발생했을까. 역대급 주주환원에 대한 기대감 속에 지난주 강세를 보였던 SK하이닉스와 삼성전자는 24일 모두 하락 마감했다. 삼성전자는 유가증권시장에서 전장보다 8.70% 하락한 25만7000원에 거래를 마쳤다. 우선주인 삼성전자우도 이날 8.55% 급락하며 상승분을 반납했다. SK하이닉스는 3.41% 내린 167만1000원에 장을 마감했다. 삼전의 속사정…‘금산법 10% 룰’과 정교한 배당 전략 삼성전자는 3분기에만 정규·특별배당을 합쳐 약 30조원 규모의 현금배당을 추진하기로 했다. ‘자사주 소각보다 배당’에 무게를 실은 것이다. 여기에는 복잡한 규제와 지배구조의 비밀이 숨어 있다. 현재 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 보통주 지분율은 9.9999%에 달한다. 금융산업구조개선법(금산법)상 금융위원회 승인 없이 보유할 수 있는 한도(10%)에 턱밑까지 차 있는 상태다 릴게임 양귀비 . 만약 삼성전자가 보통주 자사주를 대규모로 사들여 소각하면, 전체 발행 주식 수가 줄면서 삼성 금융계열사들의 지분율이 자동으로 10%를 넘게 된다. 이를 피하려면 금융계열사들이 초과 지분을 시장에 강제로 매각해야 하는 연쇄 파장이 생긴다. 결국 삼성전자는 주주들에게 통장으로 직접 꽂히는 ‘현금 배당’을 극대화하고, 자사주 소각은 보통주 대신 우선주 위주로 분산하는 전략을 택했다. 주주들의 확실한 현금 수익 만족도를 높이면서도 지배구조 규제의 리스크를 피한 셈이다. SK하이닉스의 승부수…‘50% 룰’과 주당순이익 극대화 반면 SK하이닉스는 공장 증설과 연구개발(R&D) 등 필수 투자를 다 치르고 회사 곳간에 순수하게 남은 알짜 현금(잉여현금흐름·FCF)의 절반(50%) 이상을 무조건 주주에게 돌려준다는 ‘50% 룰’을 확립하고, 이 재원으로 자사주를 대거 사들여 없애는 방식을 전면에 내세웠다. SK하이닉스가 결의한 40조원 규모의 자사주는 전체 발행 주식의 약 3.3%가 넘는다. 이 물량을 전량 소각하면 회사 이익이 동일하더라도 주당순이익(EPS)이 즉각 약 3.4~4% 상승하는 효과를 낸다. 야마토5 유통되는 주식 수가 영구적으로 줄면서 1주당 지분 가치가 저절로 높아져 주가 상단을 강하게 열어주는 촉매제 역할을 하게 된다. 기업엔 ‘지배구조 방패’…‘상속세 맞춤형·국부 유출’ 비판도 두 기업의 이 같은 선택은 회사 차원에서도 실익을 안겨준다. 삼성전자는 금산법 위반 리스크를 원천 차단했고, SK하이닉스는 자사주 소각으로 발행 주식 수가 줄면서 모회사인 SK스퀘어의 지분율(현재 20.07%)이 자동 상승해 공정거래법상 지주회사 요건(자회사 지분 20% 이상)의 불안을 해소하는 일석이조 효과를 얻었다. 아울러 높은 주가 형성을 통해 향후 자금 조달력을 강화하고, 글로벌 행동주의 펀드들의 경영권 공격 명분을 사전에 차단하는 방어막도 구축한 것으로 분석된다. 하지만 이를 보는 비판적 시각도 만만치 않다. 겉으로는 ‘개미 투자자들을 위한 조치’를 표방하지만, 실제로는 대주주의 지배구조 리스크를 털어내고 오너 일가의 막대한 상속세 분납 재원을 마련하기 위한 ‘맞춤형 셈법’이 작용한 것 아니냐는 지적도 나온다. 또 두 회사의 외국인 지분율이 50%를 웃도는 만큼, 100조원대 환원금 중 절반 이상이 해외 기관과 헤지펀드로 빠져나가는 ‘국부 유출’ 논란도 제기된다. 기업이 거둔 천문학적인 결실이 국내 소재·부품·장비(소부장) 협력사 육성이나 연구개발(R&D) 지원 등 국내 산업 생태계로 흘러 들어가는 ‘낙수효과’를 약화시킬 수 있다는 우려 역시 교차한다 인터넷백경 . “이 역대급 환원 파티, 언제까지 갈까?” 일반 투자자들의 최대 관심사는 과연 이 파격적인 환원 잔치가 언제까지 이어질 것인가라는 .이다. 전문가들은 최소 2027년까지는 이 같은 기조가 유지될 가능성이 ‘매우 높다’고 입을 모은다. 가장 강력한 동력은 고대역폭메모리(HBM)와 인공지능(AI) 반도체 슈퍼사이클로 벌어들이는 막대한 현금 창출력이다. 두 회사 모두 천문학적인 설비투자를 집행하고도 수십조원의 FCF가 곳간에 쌓이고 있다. 제도적 요인도 작용하고 있다. 지난 2026년 3월 시행된 상법 개정안에 따라 상장사들은 법 시행 전부터 들고 있던 기존 자사주를 ‘2027년 9월’까지 전량 소각해야 하는 시한을 맞고 있다. 자사주 소각은 단순 일회성 이벤트가 아니라 법적 의무와 맞물린 구조적 흐름인 셈이다. 시장 전문가들은 과거 애플이 10여 년간 약 1000조원의 자사주를 소각하며 주가를 10배 끌어올렸듯, 국내 반도체 투톱의 이번 결단이 ‘기업 성장의 과실을 주주와 나누는 선진국형 주주환원 문화’가 국내 자본시장에도 본격적으로 뿌리내리는 전환。이 될 것으로 평가하고 있다. 한 증권사 관계자는 “과거 코리아 디스카운트의 주원인이었던 불투명한 현금 유보 관행이 깨지고 있는 것”이라며 “AI 호황과 법적 소각 시한이 맞물린 향후 2~3년은 한국 반도체 투톱이 글로벌 빅테크 수준으로 기업가치를 재평가받는 전환.이 될 것”이라고 말했다. 20.rgx549